Dicionário de Economia para o CACD: Cobertura por senhoriagem e Efeito Oliveira-Tanzi

Olá, sapientes!

O termo "cobertura por senhoriagem" vive aparecendo nos jornais de análise porque representa questões importantes para a política e para a macroeconomia. Sendo assim, o Blog Sapi vai mostrar que ele não é nenhum bicho de sete cabeças. 

O que todos precisam ter em mente é que, quando os jornais falam em "cobertura por senhoriagem" ou só "senhoriagem", eles estão se referindo a uma velha estratégia dos governos de imprimir moeda para pagar dívidas. O que, na maioria dos casos, não é uma decisão muito eficiente… O problema de imprimir dinheiro discricionariamente está, como muitos já sabem, na intensificação da inflação na economia. 

Mas, e se a gente disser que altas taxas de inflação descontroladamente crescentes podem até ser positivas para o governo, você acreditaria? Pois isso é verdade!

Efeito Oilveira-Tanzi

Normalmente, o que acontece é uma perda de receita do governo devido à desvalorização causada pela inflação, aumentando, assim, o déficit público e a pressão por financiamento do governo por todas as vias possíveis, inclusive a da senhoriagem. Esse é o conhecido efeito Oliveira-Tanzi, no qual os consumidores acabam reagindo demandando cada vez menos moeda como uma forma de reduzir a “carga tributária” implícita no imposto inflacionário, o que também diminui a senhoriagem arrecadada e pressiona ainda mais para o aumento do emissionismo do governo, gerando um ciclo vicioso que pode levar a uma hiperinflação, como a que ocorre hoje na Argentina e na Venezuela.

Efeito Tanzi às avessas

Porém, o contrário também é bem comum. Nesse caso, ocorre o efeito Tanzi às avessas, no qual o governo usa uma estratégia para ganhar com a inflação. Esse efeito é resultado de duas decisões combinadas: a primeira é fixar os gastos do governo em termos nominais, ou seja, as dívidas do governo serão pagas com base na inflação do momento em que foram formalizadas e não serão reajustadas com a inflação futura. A outra decisão é de indexar as receitas, o que significa dizer que os ganhos do governo terão seus valores atualizados com o crescimento da inflação. A conclusão disso é um déficit público que é corroído pela inflação e um ganho maior de receita do que se não houvesse inflação. 

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